国际黄金市场近期出现高位回调，现货黄金（XAU/USD）在亚洲时段运行于5000美元附近，较前期高点有所回落。推动本轮调整的核心因素是宏观预期的再度转变，尤其是通胀与利率路径的变化。
中东局势持续升级推动国际原油价格维持在95美元/桶附近，市场对能源供应中断的担忧持续发酵。通胀预期重新抬头，使此前市场普遍预期的宽松政策路径受到挑战。黄金作为典型的非收益资产，在利率维持高位甚至延后下降的情况下，吸引力出现阶段性下降。市场人士认为，随着油价上涨，通胀压力将重新上升，这会削弱央行降息的动力，从而对黄金构成利空。
从政策预期来看，美联储在即将召开的议息会议中大概率维持利率在3.50%-3.75%区间不变。利率期货市场显示，交易员已基本排除年内多次降息的可能，甚至将首次降息时间推迟至年底。这种预期变化直接推升美元，并对黄金形成压制。当前黄金的调整属于典型的“实际利率驱动回调”。当市场预期利率将在更长时间内维持高位时，持有黄金的机会成本上升，资金更倾向于流向收益率更高的资产，如美元或美债，从而导致金价回落。
尽管地缘风险依然存在，但市场对避险资产的配置出现分化。部分资金转向美元而非黄金，表明当前阶段美元的“利率属性”正在压过黄金的“避险属性”。这种结构性变化是本轮黄金回调的重要原因之一。
