当前中国资本市场面临所谓的“资产荒”，这一现象背后隐藏着更深层次的结构性问题。本文试图通过分析所有权结构、市场进出机制、市值分布等底层逻辑，探讨其真实原因，并提出深化改革建议。
李迅雷在2026年4月发表的文章中指出，房地产见顶回落已持续五年，尽管上证综指未创新高，但市场的估值水平并未随之下移，反而呈现出“结构性偏高”的特征。2025年A股60%的总交易额分布在300亿市值以下的股票上，这些小市值股票市盈率中位数高达92.6倍；而1000亿市值以上的公司交易额仅占全市场比重约20%。科创50指数市盈率已达160倍，接近纳斯达克平均市盈率的四倍。这表明交易资金高度集中在少数高估值的成长故事上，而大市值公司的交易则相对冷清。
这种现象揭示了A股市场的流动性分布特征：资金追逐的是高成长的概念溢价，而非合理的估值基础。从十年维度来看，A股市场在规模体量上取得了长足进步，但在结构优化方面进展缓慢。许多优质企业因上市门槛和股权结构安排等问题被迫选择境外上市，反映出市场培育和吸纳新兴资产能力不足。同时，存量层面的低效资产长期占据上市资源，形成了“新旧脱节、进退失衡”的局面，构成了当前“资产荒”问题的最深层制度根源。
要真正解释“资产荒”的成因，必须深入到A股市场的底层结构中去。国有股占据市场总市值较高比重，截至2025年末，国有控股上市公司占A股市值比重接近50%，构成A股市场的所谓“基本盘”。一般法人的持股结构决定了大量流通股实际上处于“沉淀”状态，缺乏真正的交易动机和流动性。国有控股公司的估值长期偏低、破净现象普遍，进一步强化了交易不活跃的困局。退市机制的“窄化”和“软化”使得劣质资产无法有效出清，导致市场变成一个“进出两难”的市场。此外，投资者结构虽在变化，但对市场定价扭曲的矫正作用有限，个人投资者仍是最大的投资主体，机构投资者的换手率仍然偏高，不利于建立市场长期信心。
